明珠国际国盛证券：快手-W维持“买入”评级看好可灵AI的性能迭代与商业化的推进

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　　国盛证券发布研报称，维持快手-W（01024）“买入”评级，预计公司2026-2028年收入1385/1498/1629亿元，调整后归母净利85/85/111亿元。2026年10月15日，可灵AI正式全量上线Kling 4.0，并同步升级创作页面；此前，4.0 Flash已于9月28日向部分用户开放体验。该行看好可灵AI的性能迭代与商业化的推进。

　　新版单次原生生成时长由15秒提升至30秒，支持最多10张关键帧控制及合计最多15项多模态参考，并重点改善高速运动、连续动作和复杂运镜的稳定性。其中，多模态参考有助于保持人物、场景及商品一致性；视频编辑功能支持对人物动作、镜头、背景等进行局部修改。该行认为，生成时长、控制能力与编辑功能同步提升，有望减少片段拼接、反复生成及后期修补，进一步降低专业内容制作成本。

　　2026年第一、二季度可灵收入分别超过6.5亿元和8.5亿元，同比分别增长超过300%和200%，上半年合计超过15亿元。该行认为，可灵目前通过用户订阅及企业API服务实现变现，制作效果与使用成本直接影响付费意愿和调用规模。可灵4.0加强长镜头、精细控制及局部编辑能力，Flash兼顾生成速度与成本，有望分别满足专业制作和高频创作需求，扩大付费用户规模。此外，4.0面向企业客户与开发者的API将于近期开放，有望进一步带动企业调用增长。